Saznajte Kompatibilnost Po Znaku Zodijaka
Koliko vrijede vaše novine? Odgovor bi mogao biti ništa (ili blizu toga)
Posao I Posao

Šest godina stara stranica o digitalnim poslovnim vijestima Quartz, s tek neznatnom dobiti i godišnjim prihodom od otprilike 30 milijuna dolara, prodana je prije nešto više od tjedan dana za 75 do 110 milijuna dolara. Isplata ovisi o tome koliko dobro ispunjava ciljeve rasta.
Što sugerira usporedbu: koliko bi novine s 30 milijuna dolara prihoda donijele na današnjem tržištu? Pod pretpostavkom da ostvaruje 10 posto dobiti na operativnoj osnovi (vjerojatno tipično), možda 11 do 13 milijuna dolara.
Odbio sam pitanje od dva vodeća američka novinska brokera i Mikea Reeda, izvršnog direktora New Media Investmenta, roditelja lanca GateHouse Media, koji je u posljednjih pet godina izdvojio otprilike milijardu dolara za akvizicije. Sva trojica su izjavila da je trajna stopa 3,5 do 5 puta višestruka od operativne dobiti.
Ali što ako je dotični list umjesto toga godinu ili dvije poslovao s blagim gubitkom?
'Možda ništa ne vrijedi', rekao mi je Larry Grimes, nedavno umirovljeni izvršni direktor tvrtke Grimes, McGovern and Associates. 'Nemamo grupu kupaca za takvu situaciju — ne postoji način da se to unovči.'
Možda bi bilo malo drugačije da su prihodi bili 100 milijuna dolara, rekao je Grimes, ali takav bi papir kupcu bio veliki popravljač.
Reed je imao drugačiji odgovor, ali samo neznatno.
'Ne cijenimo nekretnine na višestruki prihod', rekao je. 'Međutim (za neprofitabilni papir), mogli bismo pogledati koliko bismo mogli zaraditi nakon što radimo svoju magiju, a zatim platiti jednom ili dva puta (projicirani operativni profit). Ali to može biti riskantniji prijedlog.'
Iako se čini da je ovo vrijeme velikog odljeva i nestabilnosti u vlasništvu novina, izgled može varati.
'Novine se od 2012. trguju u uskom rasponu od 4 do 5 puta EBITDA (vidi bilješku ispod)', rekao mi je Owen Van Essen, predsjednik Dirks, Van Essen, Murray i April. Da, cijene su padale, ali to je zato što prihodi i dobit padaju, a ne zato što je opao multiplikator vrednovanja.
Van Essen očekuje da će formula procjene ostati približno ista tijekom sljedećih nekoliko godina.
Čini se da vrijednost franšize ili robne marke ne ulazi u izračun, barem ne izravno. Isto tako, procjena uređivačke kvalitete nije čimbenik, iako bi vrhunsko novinarstvo moglo pomoći časopisu i njegovoj web stranici da izgrade i zadrže plaćenu nakladu.
Ponekad sam pokušavao analizirati poslove gledajući dolaze li vrijedne nekretnine zajedno s papirom i njegovim digitalnim stranicama koje se bore da ostanu profitabilne. Kad je John Henry prije pet godina kupio Boston Globe za 70 milijuna dolara dobio je zastarjelo sjedište Morrissey Boulevarda i veliki komad susjednog zemljišta u četvrti u razvoju. Prodan je za 81 milijun dolara prošlog prosinca .
Kada investicijski fond, Revolution Capital Group, kupio Tampa Tribune za 9,5 milijuna dolara 2012. godine posao je uključivao sjedište tvrtke. Revolution je 2015. godine prodao zgradu i zemljište u blizini centra grada za 17,5 milijuna dolara (a kasnije je sam papir prodao Tampa Bay Timesu, čiji je Poynter vlasnik, za neodređeni iznos).
Stoga je zemlja ponekad značajan zaslađivač, ali ne uvijek. Nekretnina može biti pod hipotekom ili se iz raznih razloga ne može lako prodati za ponovnu upotrebu kao urede ili za razvoj.
U najnovijoj transakciji za papir srednje veličine, prodaji The Virginian-Pilot Troncu 29. svibnja za 34 milijuna dolara, posao je uključivao dugogodišnje sjedište Pilota u centru Norfolka, procijenjeno na oko 8 milijuna dolara za porezne svrhe i zasebno tiskanje tvornica, procijenjena na 5,7 milijuna dolara. Ali to ne znači nužno da je operativni posao bio vrijedan samo 20 milijuna dolara.
Velika većina papira koje Grimes i Van Essen vode male su i često su u obiteljskom vlasništvu, kao i mnogi naslovi u lancima Morrisa, Halifaxa i Stephensa koje je GateHouse stekao. Dinamika se ponešto mijenja kako novine postaju sve veće, rekao je Reed.
Posljednjih mjeseci GateHouse je kupio Austin American-Statesman i The Palm Beach Post, oba od Coxa. Ranije kupnje metroa uključivale su Columbus Dispatch and Providence Journal. Sve je koštalo između 45 i 50 milijuna dolara.
To ne znači da on i njegovi financijski sponzori imaju ograničenje potrošnje od 50 milijuna dolara, rekao je Reed.
»To je samo slučajnost; svi su imali približno istu EBITDA-u.'
'Ali ne', nastavio je, 'ne bismo na Chicago Tribune' gledali kao na potencijalnu akviziciju.
Druga razmatranja guraju cijenu gore ili dolje u rasponu, rekao je Reed. Brzorastuće tržište poput Austina je plus; skupi sindikalni ugovori poput onih na Boston Globeu negativan
Za vrlo velike publikacije u jednadžbu ulaze drugi čimbenici. Grupa predvođena članom osnivačke obitelji McCormick, na primjer, istražuje kupnju kontrolnog udjela u Troncu, vjerojatno djelomično potaknuta obnavljanjem obiteljske tradicije u Chicago Tribuneu.
Zatim, tu je i najspektakularniji ovogodišnji posao, akvizicija Los Angeles Timesa od strane dr. Patricka Soon-Shionga za 500 milijuna dolara. Soon-Shiong je u intervjuima to naznačio vjerojatno je preplatio . No, imao je dovoljno motivacije, želeći oboje financirati najbolju moguću organizaciju vijesti za svoj rodni grad i povratiti dio Timesovog nacionalnog i međunarodnog sjaja.
Možda nije neobično da se novine s trofejnom vrijednošću prodaju za čak osam puta EBITDA, rekao je Reed. GateHouse se suočio s tim scenarijem krajem 2015. kada je prodao Las Vegas Review-Journal, kupljen samo deset mjeseci ranije s drugim nekretninama, obitelji Sheldona Adelsona za 140 milijuna dolara .
Adelson je bio klasični motivirani kupac s obiteljskim, političkim, građanskim i poslovnim razlozima zbog kojih je želio posjedovati Review-Journal.
Dogovor Virginian-Pilot bio je tipičniji. Sa strane kupaca, Tronc je bio prirodni partner budući da Pilot sa sjedištem u Norfolku može integrirati operacije sa svojim Daily Press of Newport News koji je postao dominantan u prostranoj metrou Hampton Roads.
Sa strane prodavača, Landmark Communications obitelji Batten prije nekoliko je desetljeća počeo diverzificirati svoja medijska ulaganja, uključujući vrlo unosnu vlasničku poziciju u The Weather Channelu. Prodao je ostatak svojih novina, ali je ostao na svom glavnom brodu u rodnom gradu (kao što je obitelj Cox s The Atlanta Journal-Constitution).
Ipak, konačno, čelnici su odlučili da je vrijeme da oslobode i Pilota . Izvršni direktor Frank Batten, koji je posjetio novinarsku sobu kao dijete sa svojim ocem, rekao je da, osim velikih nacionalnih naslova, nezavisne novine još nisu uspjele pregovarati o prijelazu na digitalni poslovni model. Da je Pilot prodan prije dva desetljeća, dodao je, vjerojatno bi koštao 10 do 15 puta više.
Teško je tvrditi da će se cijene novina i njihovo digitalno poslovanje vratiti. Van Essen je rekao da ukupni prihodi nastavljaju padati u prosjeku niskom jednoznamenkastom stopom iz godine u godinu.
'Neki vide vrijeme kada će (industrija) biti neutralna po prihodima', rekao je, napominjući da se ne čini scenarij za povratak prihoda i dobiti.
Grimes je rekao da zna za jednu komunikacijsku tvrtku koja bi se uskoro mogla pridružiti GateHouseu i manjim lancima poput Ogdena i Adamsa kao kupci. A s obzirom na njegovo stajalište da su neki papiri još jednu ili dvije loše godine od gubitka cjelokupne prodajne vrijednosti, dodao je Grimes, 'visok postotak (tih vlasnika) razmišlja o izlaznim strategijama.'
Bilješka: EBITDA je akronim za zaradu prije kamata, poreza, amortizacije i amortizacije. Za prodaju, EBITDA se smatra najboljom mjerom profitabilnosti na poslovnoj osnovi (budući da kupac može imati različita financiranja i različita porezna razmatranja). Da bismo koristili analogiju s kućnim proračunom, rekli biste da je vaša zarada onoliko koliko ste plaćeni prije nego što uzmete u obzir poreze, kamate na hipoteku i druge zajmove ili deprecijacijsku vrijednost imovine poput vašeg automobila.