Što trebate znati o hedge fondovima - i njihovoj sklonosti prema novinskim organizacijama

Hedge fondovi kontroliraju ili drže ogromne udjele u stotinama američkih novina - i spremni su preuzeti još više. Evo što su i kako rade.

Stephen Linder, koji radi u odjelu novinskog papira u The Denver Postu, drži transparent tijekom skupa protiv vlasničke grupe lista, hedge fonda Alden Global Capital, ispred ureda novina i tiskare u sjevernom Denveru 2018. (AP Photo/David Zalubovski)

Osim prigovora u posljednjem trenutku, ovo je tjedan kada drugi hedge fond, Chatham Asset Management, preuzima drugu novinsku tvrtku.

Opravdana tjeskoba prožima se u redakcijama koje su u vlasništvu ili pod utjecajem fondova - posebice Alden Global Capitala - ali nisam siguran da svi koji su zabrinuti razumiju osnove tih entiteta s velikim novcem.

Nisam prije nekog istraživanja. Ni Jon Schleuss, predsjednik NewsGuilda i žestoki kritičar onoga što fondovi čine industriji vijesti, nije, otkrio sam dok smo nedavno razgovarali.

Za početak, hedge fondovi su procvjetali u posljednjih 45 godina jer zarađuju mnogo novca - za ulagače, a ne samo za svoje vlasnike. Dakle, usprkos uvjerljivo visokim honorarima, povremenim lošim godinama i kritičarima uključujući Warrena Buffetta i gurua zaklade Yalea Davida Swensena, industrija nastavlja rasti .

Što je još važnije za trenutnu situaciju novinskih tvrtki, one služe funkciji tržišta kapitala osiguravanja likvidnosti - zajmova za financiranje kontinuiranog poslovanja - kada to teško da će itko drugi.

Uzmi Chatham. Chatham i Alden bili su jedini ponuđači za McClatchyja na aukciji ranije ovog mjeseca. Bez hedge fondova, bi li se itko odlučio kupiti tvrtku i održavati njezinih 30 novina?

Ili uzmite GateHouseovu akviziciju Gannetta u studenom prošle godine. Moguće je da je banka ili grupa banaka mogla financirati posao. Zapravo, Apollo Global Capital — jedan od najvećih fondova — dao je zajam od 1,8 milijardi dolara za pokrivanje novog i postojećeg duga (uz kamatnu stopu od 11,5%!).

“Zaštita” omogućuje fondovima kratku prodaju – kupnju dionica uz dogovor o njihovoj prodaji tvrtki nakon određenog vremenskog razdoblja. To znači da mogu istovremeno akumulirati dionice i kladiti se na njihov pad, čime se rizik smanjuje

Ali zaštita je daleko od svega što fondovi rade.

Charles Elson, stručnjak za korporativno upravljanje na Sveučilištu Delaware i dugogodišnji prijatelj, upoznao me s još nekoliko važnih značajki.

Za razliku od mnogih drugih investicijskih sredstava koja rastu i dolje u portfelju, hedge fondovi su proaktivni menadžeri tvrtki koje preuzimaju s krajnjom igrom prodaje i ostvarivanja profita.

“Oni traže loše vođene tvrtke koje mogu restrukturirati. ... Neke od tih tvrtki imaju nekretnine koje vrijede više od same tvrtke (na operativnoj osnovi).” Dakle, prodaja ili ubrzavanje prodaje imovine, kao što je Alden učinio sa svojim papirima MediaNews Group, dio je planova.

Druga značajka fondova je da obično imaju jedno ili nekoliko područja specijalizacije. “Jednom sam bio u upravnom odboru pivarske tvrtke,” rekao mi je Elson, “i tražio nam se preuzimanje od strane fonda koji je stvarno poznavao tu industriju.” Fondovi mogu zaposliti kadar analitičara s iskustvom u tome gdje tražiti učinkovitost ili inžinjering spajanja u određenoj industriji – dublju razinu stručnosti nego što to imaju druge institucionalne investicijske tvrtke.

Obično žele kupiti tvrtke u nevolji od kojih je Wall Street odustao.

To je prilično točno podudaranje s popisom ulagača hedge fondova aktivnih u novinama, gdje dionice se trguju po najnižim cijenama .

Alden već desetljeće ulaže širok raspon ulaganja u novinske lance, kao što sam prvi put napisao u Profil osnivača Randalla Smitha iz 2011 . To možda nije uvijek u obliku pokušaja preuzimanja. U izvještaju koji sam pronašao o lažnom prometu o Smithovom razgovoru s investicijskim klubom, on je reklamirao Gannett, koji je tada uključivao i odjel za emitiranje, kao najpodcijenjeniju dionicu na tržištu. Smith je profitirao kupnjom velikog paketa dionica po niskoj cijeni i visokom prodajom godinu dana kasnije.

Također imajte na umu da je Alden isprva trošio novac na razvoj svoje novinske grupe, tada poznate kao Digital First, pod vodstvom blistavog digitalnog evanđelista Johna Patona. Središnji dio Patonove strategije bio je centar za tehnologiju i novinarstvo poznat kao Thunderdome, sa zvijezdama digitalnih vijesti na Manhattanu s visokom najamninom.

Unatoč nekim uspjesima, Digital First nije postigao sveukupne financijske ciljeve. Dakle, strategija izrezanih na kosti posljednjih godina je Aldenov plan B za grupu.

Slično tome, Chatham je postupno povećavao svoju prisutnost tijekom najmanje desetljeća - dajući kredite McClatchyju u koracima sve dok nije konsolidirao dug tvrtke sredinom 2019. Time je Chatham prvi u redu za pretvaranje duga u vlasništvo u McClatchyjevoj stečajnoj reorganizaciji, pokrenut u veljači , a najvjerojatnije završava ovaj tjedan.

U 2016. Chatham je stekao kontrolni udjel u dvije druge novinske tvrtke — American Media, najpoznatijoj po National Enquireru, ali i kolekciji lifestyle i slavnih časopisa, te Postmedia, velikom lancu regionalnih novina u Kanadi.

Za mene, ta evidencija daje oskudne naznake o tome što će Chatham učiniti nakon što preuzme vlasništvo. Uskoro dolazi novi izvršni direktor i nova strategija, ali promjene mogu biti postupne.

Apollo je puno veći (60 milijardi dolara imovine pod upravljanjem) - hibrid fonda i banke. Gannettov zajam za preuzimanje je stoga uredno prikladan. Ako sve bude u redu, Apollo dobiva pet godina od tih 11,5% kamata. Ako ne, bio bi prvi u redu, kao što je Chatham završio, da preuzme ili kontrolira prodaju.

Još tri karakteristike fondova su vrijedne pažnje. Njihova struktura naknada je slatka za upravitelje fondova. Takozvani sustav 2-20 znači da ulagači plaćaju 2% naknade za upravljanje, a fond zadržava 20% svake aprecijacije. Ako fond izgubi novac, ulagačima i dalje naplaćuje 2%.

Sredstva nisu otvorena za prosječnog ulagača, pa je za ulazak potreban šesteroznamenkasti izdatak. Apollo je zapravo iznimka, javno poduzeće kojim se trguje na tržištu.

Nisu svi fondovi uspješni. Mnogi završavaju tihim zatvaranjem dućana. Drugi uspijevaju u nekim ulaganjima i nadahnjuju se drugima, kao što je Alden učinio u svojim maloprodajnim naporima da preokrene Lanac ljekarni Fred's i dućana cipela Payless .

Ne preporučam da novinari koji rade u profitnom sektoru industrije nauče voljeti vlasnike-ulagače hedge fondova. No, pripremite se tako što ćete prepoznati što su i kako djeluju.

Ovdje su, gotovo sigurno će ovdje i ostati, a priča o tome gdje uzimaju medijske akvizicije još se piše.

Rick Edmonds je Poynterov medijski poslovni analitičar. Može se dobiti na e-mail.